低息配资炒股网 我有一计，可让股市重回4000点

为什么不同行业的估值差异很大？经典的“自由现金流贴现”的解释是：低息配资炒股网

（图1）上游资源行业和银行业由于商业模式的缺陷，盈利能力的不确定性较强，未来可看到的自由现金流的久期较短，而下游则相反。

下游靠的是技术、品牌、管理、规模、渠道等等，需要长期积累，一旦形成竞争力，可持续性较强，而上游赚的是周期导致的涨价的钱，靠的是资源垄断。

估值的差异，还可以从宏观的角度分析：

上市公司的营收和利润，体现的是名义GDP，同时包括量增和通胀，涨价的那一部分基本被上游拿走了——所以从某种意义上说，上游确实赚的是“假钱”，是通胀的钱。

作为投资者，你更愿意给通胀带来的利润以更高的估值，还是量增的利润以更高的估值呢？答案是不言而喻的。

上游中更典型的是银行，信用膨胀才是一切通胀的根源，息差收入本质是赚通胀的钱；同时还是一种高风险的利润，因为需要通过极高的杠杆率来实现，所以给的估值比资源行业更低。

上下游的差异，还体现在对国民经济的作用上：

为什么上一任总理，一上任就要求几大电信企业降费？正是电信资费的下降，培养了一代移动互联网用户，让中国在互联网这个至关重要的产业上，成为全球唯一能与美国竞争的国家。

可惜互联网企业没有在A股上市，给美股指数贡献市值去了。

（图2）当国民经济的利润分配从下游往上游转移时，往“家里有矿”的公司走，往资源垄断型公司走，而不是往技术、管理、品牌的方向走时，意味着最代表综合竞争力的那一部分经济部门的不景气，意味着经济的不确定性增强，投资者的风险偏好下降，股市自然会跌。

当然，利润分配的前提是要有利润，“总蛋糕”才是最重要的，而创造这个“总蛋糕”的，是消费。

消费能起来，才有牛市的下半场。

具体分析请看公众号2022年的旧文全文《我有一计，可让股市重回4000点》。

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